CBDC对DeFi和稳定币的未来意味着什么？在过去的一年里，围绕央行数字货币（CBDC）的讨论有了很大的进展。从一个几乎完全是概念性的讨论推进到了不同的研究和开发阶段，以确定它们在实践中如何运作。

中国的数字人民币目前正处于领先地位。经过几个试点，中国政府预计将在2022年向超过10亿人口推出其CBDC。虽然还没有其他国家达到CBDC发展的相同阶段，但已经有了令人惊讶的快速进展。最近，七国集团的财政负责人举行会议，并就社区发展中心的一些定义原则达成了共识。

自2017年以来，香港金融管理局（HKMA）一直在研究CBDC的想法。首先，其LionRock项目研究了所谓的“大宗”CBDC的概念，这是一种用于银行间结算的数字货币。

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到2019年，它已与泰国银行联手研究用于跨境支付的CBDC。在阿拉伯联合酋长国中央银行、中国人民银行数字货币研究所和国际清算银行（BIS）参与之后，合作进入了一个新的阶段，以开发一个被称为mBridge的多CBDC桥梁。

然而，最新的发展是可能对现状产生最大影响的。特别是，CBDC对加密货币已经习惯的无许可金融来说是一个很大的威胁。

就零售CBDC进行咨询的邀请

10月初，香港金管局发布了一份CBDC白皮书，呼吁货币政策、银行业和分布式账本技术方面的专家就电子港币（e-HKD）的前景提供意见。

该文件提出了许多问题，如中央银行和金融部门之间的货币责任将如何划分。但对于区块链和加密货币社区的人来说，还有很多东西值得细思。

虽然该文件对CBDC所需的技术基础设施持不可知态度，但它邀请人们就七个“问题陈述”进行磋商。它们是隐私、互操作性、可扩展性和性能、网络安全、合规性、操作的稳健性和弹性，以及零售CBDC提供的技术支持的功能能力。

一系列熟悉的难题

任何考虑实施区块链或去中心化账本技术的企业或组织都曾面临过一些或所有这些问题。归根结底，这些问题都是这样的。像以太坊这样的无权限、开放和去中心化的公共网络的好处是否超过了缺点？还是有权限的实施方式是更好的选择？

在CBDC的背景下，在有权限和无权限账本之间做出决定会有深远的影响。为其中一个问题陈述提供适当的解决方案，不可避免地会在另一个问题中产生问题。

例如，我们可以安全地假设，中央银行不希望CBDC提供与BTC或ETH等加密货币相同水平的匿名性，并会抓住机会在架构中建立基于合规的措施。要求用户接受 KYC和反洗钱（AML）检查以开设账户是一个明显的例子。

但反过来，引入身份检查会产生有关政府监控和用户隐私的合理问题，这需要与适应金融执法和防止CBDC被用于犯罪活动的需要相平衡。

数量上的优势

在平衡操作的稳健性和弹性与网络安全方面，也有类似的权衡。无权限区块链，如以太坊和比特币，多年来已经证明，由于其网络规模巨大，它们对攻击具有强大的抵抗力。无许可的性质鼓励参与，并创造了一个高度弹性的架构，其攻击成本高得惊人。

然而，从CBDC的角度来看，也有缺点，最重要的是，缺乏对性能和可扩展性的控制。升级公共区块链网络的过程也可能是漫长的，特别是当它需要去中心化网络中大多数参与者的共识时。

支持和反对链上治理的观点都有，但中央银行似乎不太可能想把国家货币的全部治理控制权让给一个去中心化的网络，即使它能以某种方式验证所有的网络参与者都是诚实的，而且控制的范围是有限的。

最终，某种描述的许可实施似乎可能会占上风。然而，中央银行将需要解决隐私和安全方面的挑战，同时不影响他们对合规、控制和性能的需求。

稳定币未来难测

在金管局的文件中，以及整个CBDC的辩论中，缺少的一个方面是去中心化金融（DeFi）的机会。DeFi的出现和发展是由于加密货币固有的特殊功能和优势；例如，创造可编程货币的能力，并在智能合约的支配下进行自动交易。交易者可以利用当下的套利，在世界任何地方24小时几乎即时地结算任何价值的付款。因此，CBDC为更广泛的全球资产市场提供了真正的变革潜力。

然而，这给稳定币的未来带来了许多难题。随着加密货币和DeFi市场价值的增长和机构兴趣的逐周上升，监管机构已经越来越多地呼吁谨慎行事。美国证券交易委员会负责人最近将稳定币称为“筹码”，似乎某种立法可能只是时间问题。

对于来自加密货币、金融和技术领域的律师、分析师和顾问来说，这个问题正变得越来越突出。麦肯锡最近就这一情况发表了自己的看法，指出尽管受监管的稳定币可以与CBDC共存，但同样有可能的是，其中一个将消灭另一个。

不公平的优势？

值得注意的是，CBDC从一开始就比稳定币有两个明显的优势。首先，如前所述，CBDC提供了从一开始就嵌入合规和数字身份功能的能力。相比之下，稳定币，如tether（USDT），在多个区块链上发行，在平台规则的范围内运作。

在其目前的形式下，Tether不能单方面坚持使用USDT的KYC检查。然而，这样的功能将降低金融机构的合规负担和成本，这可能会吞噬高达5%的银行收入。

其次，CBDC还可以实现税收征收和分配的自动化，减少银行的另一个头痛问题。在许多司法管辖区，如瑞士，银行在源头上扣留一些交易的税款，如为外国居民的交易。在所有国家，银行都被迫遵守当局在逃税情况下发出的披露命令。

鉴于这些优势，如果在CBDC和受监管的稳定币之间做出选择，CBDC对于几乎所有的金融机构来说都是不二之选。

推出零售CBDC所涉及的许多难题意味着，真正的影响可能还需要几年时间才能明确。然而，已经很明显的是，CBDC将为金融系统带来大量的机会，但最终可能对稳定币和当前的DeFi格局构成生存威胁。

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